石油和化工行業：6月指數小幅上升 景氣預期向好

　　石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，其中生產類微觀數據包括產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平?；A數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。

　　核心摘要

　　●景氣指數小幅上漲，分指數差異較大

　　6月，在行業利潤好轉、存貨周轉速度加快的拉動下，石油和化工行業景氣指數環比出現小幅上漲，漲幅0.48個百分點。從分指數看，化學原料價格持續上漲，相關企業生產熱度持續上升，帶動化學原料和化學制品制造業景氣指數環比上升3.37個百分點，從過冷區間進入偏冷區間，成為帶動石油和化工行業景氣指數上漲的主要因素。但是化學原料價格的上漲導致下游橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業的生產成本增加，生產熱度下降，景氣指數環比下降2.06個百分點。石油和天然氣開采業、燃料加工業景氣指數較穩定，從2月開始已經連續5個月處于偏熱區間，說明這兩個行業保持了持續向好的發展態勢。

　　熱點聚焦

　　●匯率風險對進口貿易的擾動增加

　　6月底，離岸人民幣兌美元匯率時隔半年再度接近7.3，近期人民幣貶值受季節性的影響偏多，對進口貿易市場的擾動正在增加。短期內進口成本增加，企業在產品進口量方面會更加謹慎，以避免進口成本上升給經營帶來壓力，因此相關產品的供應在短期內會有所收緊。

　　●美聯儲表態偏鷹，美元持續強勢

　　美聯儲在6月的議息會議上表態偏“鷹”。美聯儲“點陣圖”顯示，美聯儲年內降息點數預計為25個基點，降息次數為1次或者不降息，同時美元指數持續強勢，使得全球風險偏好有所降溫，對國內市場情緒形成了一定的利空影響。

　　景氣區間

　　指數數據

　　建議及提示

　　●市場預期

　　7月份為傳統消費淡季，預測原油價格將持續高位，行業面臨的成本壓力較高，生產熱度難有較大回升，石油和化工行業景氣指數或將小幅回落。

　　●風險提示

　　警惕天氣變化、匯率風險和美聯儲偏鷹的態度對大宗商品市場的擾動。

　　一、石油和化工行業景氣概況

　　2024年6月，石油和化工行業景氣指數小幅回升，升至98.05。6月是傳統市場季節性消費淡季，需求側較弱，企業的生產節奏放緩，但是利潤水平和存貨周轉速度均有所提高，推動石油和化工行業景氣指數小幅回升。指數整體來看存在結構性特點，即接近終端的化學原料和化學制品制造業以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業的景氣指數波動較大，而上游的石油和天然氣開采業、燃料加工業的景氣指數波動較小。具體來看，6月，化學原料和化學制品制造業相關產品的價格出現了較大幅度的上漲，企業利潤好轉，帶動生產熱度提高，景氣指數環比上升3.37個百分點，從過冷區間進入偏冷區間，成為帶動石油和化工行業景氣指數環比上升的主要驅動力。然而橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業在原料價格上漲，下游需求持續較弱的影響下，生產熱度持續下降，景氣指數環比下降2.06個百分點，處于歷史偏低水平。石油和天然氣開采業、燃料加工業景氣指數波動不大，環比分別下降0.25個百分點和上升0.2個百分點，仍在偏熱區間，處于歷史偏高水平。

　　6月，中國經濟復蘇仍然面臨較大的壓力。國家統計局數據顯示，6月，制造業采購經理指數(PMI)為49.5%，與上月持平。但是從分類指數看，生產指數、新訂單指數、原料庫存指數、供應商配送時間指數均出現了小幅回落，季節性淡季的特征較為突出，需求側的恢復仍較為緩慢。5月社融增速小幅回升至8.4%，地方政府債券發行加速以及超長期特別國債的發行成為支撐5月社融增速回升的主要力量。但是5月M1、M2的增速仍然相對較低，二者之間的剪刀差進一步走闊。未來隨著財政政策和貨幣政策持續發力，企業預期及經營活動有望改善，將帶動M1回升。

　　國際方面，歐洲央行6月6日決定將歐元區三大關鍵利率均下調25個基點，為2023年10月停止加息以來首次降息。美聯儲在6月12日結束的貨幣政策會議上宣布，將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間，這是連續第七次維持利率不變。同時，美聯儲表態逐漸偏“鷹”，導致市場大幅下調2024年降息次數的預期，預計將降息1次或者不降息。全球風險偏好整體降溫，短期內將對國內市場情緒造成一定的影響。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1.人民幣匯率承壓，企業進口成本或將增加

　　6月底，離岸人民幣兌美元匯率時隔半年再次接近7.3，對人民幣資產和企業進出口貿易影響增大。

　　具體來看，一是每年6月至8月，海外上市的中資企業分紅派息、暑期海外旅游等季節性用匯需求增加，短期內對美元的需求增加，導致人民幣供應增多，人民幣面臨階段性貶值壓力。

　　二是2024年二季度以來，人民幣利率出現了明顯下滑，一度從5.5%降至1.5%，使得人民幣與美元之間的利率差邊際走闊，套息交易的空間增加，也給人民幣匯率帶來了較大壓力。

　　三是日本央行持續實施偏“鴿”的貨幣政策，日元不斷貶值，給整個亞洲貨幣市場帶來較大沖擊，也對人民幣匯率形成一定拖累。短期內的匯率波動給企業進出口貿易帶來較大影響，部分企業面臨進口成本升高的問題，在進口方面將會更加謹慎，有些商品的供應短期內將存在增幅放緩的可能。

　　2.美聯儲表態偏鷹，全球風險偏好持續降溫

　　美聯儲在2023年12月議息會議上表示，到2024年底，聯邦基金利率將降低，預計降息75個基點;2024年3月議息會議上，對2024年的降息次數、降息幅度與2023年12月底的預測基本一致。但是在2024年6月議息會議上，美聯儲表態偏鷹，對2024年降息次數和降息幅度的預測均有變化，預計年內降息25個基點，較3月出現了明顯的收縮，同時降息次數也從原來的3次改為1次或者不降息。此外，美國5月新增非農就業人數27.2萬，遠高于市場預期;5月平均時薪同比增長4.1%，也遠高于市場預期。這些都進一步降低了美聯儲近期降息的可能性。與此同時，美元指數和美國國債收益率短期內的持續反彈使全球風險偏好降溫，對國內的市場情緒產生了偏空的影響。

　　3.石油和化工行業景氣展望

　　6月，在企業生產利潤向好以及存貨周轉速度加快的帶動下，石油和化工行業景氣指數小幅回升。7月，南方仍處于雨季，北方的降雨也將有所增加，對大宗商品的生產和運輸將造成影響。同時，原油價格持續高位，行業面臨的成本壓力短期內難以緩解。在多種因素的影響下，行業生產熱度難有明顯回升，存貨周轉速度也可能放緩，預計7月景氣指數或將小幅回落。但對比多年石油和化工行業景氣指數7月份的數據發現，7月指數下跌是符合歷史規律的。

　　附錄

　　1.指數結構

　　2.景氣區間

　　3.景氣指標說明

　　生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存3個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

　　成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率之間。