2024年5月,杜邦宣布了一項分拆計劃,決定以免稅方式分拆電子業務和水務業務,為這些業務成立一家新上市公司。然而,就在分拆進行期間的2025年1月15日,杜邦卻突然表示,不再打算將其水務業務分拆為一家上市公司,而是將水務業務留在杜邦旗下,繼續推進電子業務的分拆。同時,杜邦公司表示,將加快電子業務的分離進程,預計在今年11月1日前完成交易。這比此前2026年5月前完成的預期要快了不少。
杜邦為何留住水務業務,卻進一步加快電子業務的分拆?對此,杜邦首席執行官Lori Koch表示:“決定將水務留在杜邦公司,將為新公司帶來更大的戰略靈活性,并為公司帶來除醫療保健之外的另一項高增長業務?!彼a充說,預計2025年將是水務部門強勁發展的一年。也就是說,杜邦認為水務業務發展好,丟不得。但同時,杜邦也反復強調電子業務具有規模效應,整體股東價值高,似乎也不應該“丟掉”。
筆者認為,杜邦放棄水務分拆,首先在于水務與未來杜邦的方向密切相關。2024年5月的分拆計劃中,杜邦的核心業務除了知名的材料業務外,還有水與防護事業部(不包括水務解決方案)中的現有業務、工業解決方案(包括醫療保健)中的大部分業務以及公司報告中保留的其他業務(包括黏合劑)組成。這些業務在杜邦2023年的凈銷售額約為66億美元,約占其年度總銷售額的55%。另外,水務解決方案業務線在杜邦2023年的凈銷售額約為15億美元,約占其年度總銷售額的12.4%。我們可以看到,如果按原計劃分拆,杜邦仍然保留大量水處理相關業務,與新的水務分拆公司必然會保留大量聯系。實際獨立運營后,杜邦和新水務公司都會面臨不少困難。
其次,在2024年的經營過程中,杜邦發現水務業務的表現并不那么好。比如,在2024年的三季報中,電子與工業事業部內生業務增長10%,而水處理與防護事業部內生業務下降2%。實際上,杜邦電子與工業事業部的盈利表現在最近幾個季報中一直很好,確實具備獨立分拆融資的實力,但水務業務則不一定。既然拆掉不一定能夠自立,保留仍然可以帶來收益,杜邦選擇留住水務業務也不難理解。
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