純堿：供應承壓 弱穩運行

　　進入7月，國內純堿開工率仍居高位，供應充足，疊加下游企業多低價適量補庫，剛需為主，市場持穩運行。截至7月8日，輕質純堿參考價為1956元(噸價，下同)，重質純堿參考價為2210元。純堿期貨價格則延續偏強態勢運行，截至7月3日，純堿主力合約SA2409開盤價格2197元，最終收于2224元，日漲幅3.25%。

　　展望后市，純堿開工率維持較高水平，市場貨源充足，下游需求較弱，純堿廠家整體庫存保持較高水平。三季度純堿供應端仍存一定壓力，行情將承壓運行。四季度下游光伏及浮法玻璃行業步入季節性旺季，對重堿存在剛需，純堿行情可能會有一定程度好轉。

　　上半年先跌后漲

　　國元期貨研究咨詢部高級分析師張霄介紹，純堿上半年行情呈現先跌后漲呈現弱穩態勢。一季度純堿行情以下跌為主，過程震蕩反復。主要原因是國內純堿供應上升預期逐步兌現，盡管期間需求端補庫帶來上漲行情，但新裝置投產落地和進口堿持續到港使純堿庫存總體持續上升。二季度開始，純堿先走出一波上漲行情，主要原因是宏觀環境的轉暖，尤其是房地產政策利好加持，此外堿廠意外檢修量增加，周均開工率從90%左右降至最低82%左右，供應增長不及預期，使得市場情緒好轉，行情修復。

　　不過，6月以來，純堿開工率出現提升，廠家庫存增加，市場情緒回落，行情再度轉跌。根據鋼聯數據，6月28日當周，純堿開工率達88.53%，產量為74.57萬噸，處于近5年同期的最高位。但隨著進入高溫時節，7月至8月逐步會有新一輪裝置檢修出現，繼續擾動純堿價格。此外，由于受暴雨影響，遠興能源阿拉善生產線由于電力問題意外減產，預計減產維持在1周左右，因此短期對供應造成影響，純堿行情震蕩弱穩。

　　純堿的主要下游是玻璃行業。張霄分析，一季度對房地產市場偏弱的預期促使玻璃期現價格同時下滑，浮法玻璃走出一波下跌行情。二季度開始，由于一系列房地產利好政策的發布，建材市場價格集體上漲，板塊情緒好轉疊加煤炭及純堿成本端強勢反彈，驅動玻璃行情再度上行。但利多出盡后，6月玻璃行業成本端價格不穩、基本面偏弱的現實使其行情再度回落，對純堿支撐減弱。

　　供應承壓需求偏弱

　　目前純堿正處于高供應格局。張霄分析，一方面，部分前期投產裝置仍在提量；另一方面，下半年純堿計劃新增產能超過200萬噸(年產能，下同)，其中部分產能是由上半年計劃推遲而來。主要有連云港堿業聯堿法110萬噸產能、江蘇德邦聯堿法60萬噸、中源化學天然堿法30萬噸、湘渝鹽化聯堿法10萬噸。此外，東北阜豐計劃新投產輕堿30萬噸。截至6月28日，純堿平均周產量達到71.29萬噸，環比增長16.65%。

　　同時，純堿也由凈出口轉為凈進口，使得國內供應進一步提升。今年前5個月，純堿凈進口量29.12萬噸，而去年同期純堿凈出口61.18萬噸；從出口上看，今年前5個月純堿月均出口7.65萬噸，較2023年同期月均出口15.92萬噸減半。

　　庫存方面，上半年純堿整體呈現累庫。截至6月28日，純堿平均庫存74.8萬噸，同比增長1.03倍，庫存壓力較去年顯著增加。

　　廣州期貨研究中心分析師王荊杰分析，當前純堿價格持續下滑，廠家盈利空間有所收窄，下游需求主要依靠剛性支撐。從玻璃行業來看，玻璃廠處于累庫中，隨著天氣轉熱以及華南市場受降雨及市場剛性需求影響，玻璃企業出貨一般，庫存繼續增加。截至7月1日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存6158.8萬重箱，環比增加176.1萬重箱。因此，玻璃產業對純堿訂單以剛需為主，總體需求偏弱。

　　后市弱穩運行

　　王荊杰分析，純堿廠家開工率維持較高水平，市場貨源供應充足，下游需求較弱，純堿廠家整體庫存增加至較高水平。考慮到7月至8月仍有企業存在檢修計劃，后期供應端的擾動因素仍然存在。夏季檢修對行情有利，但下游備貨充分，短期難以形成緊缺效應，因此未來純堿市場或將維持震蕩走弱趨勢。

　　張霄則認為，三季度純堿供應端仍存一定壓力，行情將承壓運行，但在四季度需求會有所提升，主要原因是隨著一系列地產利好政策落地、“金九銀十”傳統銷售旺季以及元旦前的房地產竣工高峰來臨，都將提升浮法玻璃需求，光伏及浮法玻璃步入季節性旺季，對重堿存在剛需，純堿行情可能有一定程度好轉。